日本央行无计可施 经济复苏遥遥无期

　　 政策使不上劲

　　 旧“三支箭”效果消退

　　日本首相安倍晋三2012年大选时曾放言：“只要印钞就能摆脱通缩，日本经济就会复苏。”彼时日本经济步入失速的第22个年头，名义国内生产总值（GDP）与1991年相当，而此前各届政府的无能表现令日本民众极为失望，以大量发钞、扩大财政支出和改革经济为“三支箭”的“安倍经济学”似乎令日本看到了曙光。

　　“三支箭”的初衷是，扩大货币宽松规模以加大市场货币流通量，促进日元贬值和股市上涨，继而增加企业经营利润，扩大固定资产投资和企业员工薪资，进一步刺激国内消费和物价上扬，最终达到摆脱通缩的目标。

　　但3年来，这套看似行之有效的经济逻辑却几近失灵，不仅GDP屡次陷入技术性衰退，而且2％的通胀目标一延再延，至今仍未看到达成的希望。

　　 政府没钱用了

　　 日本央行“弹尽粮绝”

　　作为“安倍经济学”第二支箭的主要政策制定者和实施者，日本央行正在失去市场对其的信心和耐心。在股市和日元走势与政策背道而驰的当下，日本央行恐怕已近弹尽粮绝。

　　日本央行在最初实行超宽松货币政策时，市场对其充满期待。特别是2014年10月31日加大经济刺激筹码至每年购债80万亿日元以来，东京股市日经股指从16000余点一度飙升到20000点以上，日元兑美元汇率也从1美元兑换109日元大幅贬值到125日元。

　　然而，在日本央行去年12月18日加码货币宽松政策时，股市和汇市的变动则相对冷静；1月29日宣布将实施负利率政策的效果则更令人大跌眼镜，不仅未能达到央行预期，反而引发市场猜测全球央行可能竞相进行货币贬值，并担忧银行获利空间遭到挤压。再加上欧洲银行业健康状况不佳，以及全球经济前景不明等诸多外部风险，不仅日经股指已跌破15000点，日元汇率也来到1美元兑换111日元区间，全球金融市场也陷入动荡。这是日本政府和日本央行始料未及的。

　　 日央行没招可用

　　 负利率政策风险极大

　　目前来看，日本央行政策手段缺乏。负利率政策是日本央行的最后选择，同时也冒着极大风险。事实上，市场在大量抛售银行股，对日本央行的期待也降至谷底。

　　负利率政策将于16日起正式实施，效果如何有待观察。日本央行本是期待民间银行向实体经济注入更多资金，达到抬高物价、刺激经济的目的，但最终能否得偿所愿还不得而知。

　　可以说，2015年日本企业特别是出口型企业在超宽松货币政策的助推下获得较好利润，手握大量资金的企业之所以没有增加固定资产投资和为员工涨薪，主要是因为企业对经济前景持谨慎观望态度。这也意味着，日本企业特别是大型企业，并没有强烈的融资需求，而中小型企业未能从“安倍经济学”中获得更多好处，贷款意愿更不强烈。

　　目前，日本政府正在调研负利率政策对银行可能造成的影响。日本共同社认为，自央行决定实行负利率以来，市场对银行盈利能力的担忧在升温。

　　 经济数据寒碜

　　当季日本经济环比下滑0.4％，换算成年率萎缩1.4％

　　国内个人消费环比缩水0.8％

　　进出口分别环比下降1.4％和0.9％

　　来源：日本2015年第四季度GDP数据

　　日本政府15日发布的最新数据显示，2015年第四季度日本经济折合年率下降1.4%，2015全年日本经济增长率仅为0.4%。这比国际货币基金组织（IMF）和世界银行对日本经济增长预期不断下调后的数据还要难看。

　　日本政府过去一年为打破通货紧缩怪圈、刺激经济增长的努力算是白费了。如今，日经股指落入16个月新低，日元汇率也冲至15个月高位。日本央行也将在负利率政策后几近无计可施，而经济复苏却依旧遥遥无期，“安倍经济学”面临绝境。

　　 　■解读

　　 “三支箭”

　　 为何效果不给力？

　　“三支箭”之所以快速“掉落”，主要原因在于其对日本经济的负面效应是“致命的”。

　　首先，日元汇率贬值令进口商品价格更加昂贵，特别是自2011年“3·11”日本大地震引发核事故、日本境内所有核电站停运以来，日本90％的能源需求依靠进口，这令日本经常项目收支长期处于逆差状态，直至目前全球原油价格暴跌才有所好转。

　　其次，日本政府岌岌可危的财政状况无力担负庞大的财政支出。

　　再次，经济改革措施举步维艰，包括人口老龄化、劳动人口不足等社会深层次问题并未得到根本解决。

　　 新“三支箭”

　　 要打中靶心不易

　　随着旧“三支箭”逐步失效，安倍政府以发展经济、改善社会保障和儿童养育为核心制定新“三支箭”，同时提出将GDP从490万亿日元增到600万亿日元的目标。但究其根本，新提法不过是“安倍经济学”为选民吹的又一个“泡”。

　　首先，薪资增长乏力令经济重振希望渺茫。不断缩水的实际收入大大抑制了民间消费，而后者占GDP比重高达60％，是拉动日本经济的关键引擎。

　　其次，社会保障政策拖累日本经济。有日本经济专家预计，按现今社会保障制度，在2035年日本国民工资中有60％将用于支付社保。

　　再次，劳动力严重缺乏，经济缺乏活力。为增加劳动力，安倍政府一方面谨慎引进技术移民，一方面希望将日本女性从家庭中解放出来，扩充劳动力市场。这也是新“三支箭”中提出减少儿童养育负担的主要原因。

　　 　■国际观察

　　 外溢风险

　　 不得不防

　　具有暂时刺激效果的强心剂已经用尽，真正可以改善日本经济的手术却迟迟无法得到实施，“安倍经济学”似乎正走向绝境。

　　“安倍经济学”的政治化导致了日本央行货币政策的泛政治化，也必然导致其不按经济规律、金融规律、市场规律出牌。在全球金融市场动荡、经济复苏乏力的当下，日本作为世界第三大经济体，“安倍经济学”和日本央行显然成为加剧全球政策协调难度、放大市场动荡的主要风险因素。

　　当日本有些人四处往外寻找经济停滞和市场低迷的替罪羊时，他们其实是在骑驴找驴。“安倍经济学”一旦失败乃至破产，势必给全球市场带来更多更复杂的外溢风险。而日本央行不断加大赌注挽救“安倍经济学”的做法，恐怕将不断推高全球陷入货币战的风险。

　　综合新华社报道

编辑：陈轶凡